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目 錄

1. 中長期角度：看好三元鋰電上游龍頭及下游整車 . 6

1.1 新能源汽車產業鏈：上半年分化明顯  6

1.2 中長期角度：上游價格回歸，規模提升盈利 . 6

2.三元電池需求：預計下半年需求有望集中釋放  7

1.1 上半年需求：尚未釋放  7

1.1.1 多因素影響上半年三元電池需求 7

1.1.2 上半年新能源專用車銷量低于預期，影響三元鋰電池需求 8

1.1.3 上半年三元電池需求尚未釋放 9

1.2 下半年需求：月度存在出貨量超預期的可能  10

1.2.1 下半年新能源物流車需求釋放有望拉升三元電池出貨量 10

1.2.2 下半年三元電池存在月度供不應求可能 10

2.三元電池供給：預計下半年月度存在供給缺口的可能  11

2.1 政策新規提高門檻，嚴控電池準入  11

2.2 三元鋰電池：進入電池目錄比重高  12

2.3 下半年月度存在供給缺口的可能  13

3.三元鋰電池：預計17 年結構性過剩，強者恒強  14

3.1 2017 年三元鋰電需求：預計仍有望保持高增長  14

3.2 2017 年三元鋰電供給：結構性過剩 . 14

4.特斯拉對三元鋰電池產業鏈的拉動  15

5 三元鋰電池：加速洗牌，龍頭受益 . 16

5.1 集中度提升  16

5.2 政策壁壘有望加速國內三元鋰電龍頭形成. 16

5.3 傳統電池龍頭廠商有望繼續引領三元市場. 17

6.三元電池產業鏈投資選擇：龍頭及下游整車  17

6.1 三元電池產業鏈分析  17

6.2 上游鋰、鈷：資源稀缺，從看“價”到看“量” . 18

6.2.1 鋰礦資源壟斷，預計下半年價格有望企穩回升 18

6.2.2 鈷礦：三元正極材料的核心資源，預計鈷價有望觸底回升 20

6.3 正級材料：看好前向一體化生產前驅體的三元正極 . 22

6.3.1 前驅體品質是提升正極材料性能的關鍵 22

6.3.2 前驅體生產技術壁壘高，相關企業議價能力較強 23

6.3.3 前驅體成本是正極材料成本下降的核心 24

6.3.4 前向一體化生產三元前驅體的正極材料廠商有望脫穎而出 24

6.4 隔膜：濕法隔膜進口替代加速，具備先進技術企業受益  25

6.4.1 濕法+涂覆將成為三元鋰電池隔膜的主流技術路線 25

6.4.2 國內中低端領域（干法）產能過剩，高端領域（濕法）供不應求 26

6.4.3 國內濕法隔膜進口替代加速 27

6.5 下游整車：預計下半年新能源物流車有望量利齊升 . 28

6.5.1 政策落地有望刺激新能源物流車需求快速釋放 28

6.5.2 擁有電動車技術及傳統制造優勢的企業有望脫穎而出 29

6.5.3 新能源物流車企：下半年有望量利齊升 29

7.三元電池政策：補貼將落地，政策有望從嚴  30

7.1 上半年已出臺的政策  30

7.2 下半年可能出臺的政策  31

8.主要投資策略  31

8.1 看好具核心優勢的上游、下游整車及龍頭中游 . 31

8.2 江淮汽車：預計新能源汽車盈利比重有望逐步提升  32

8.3 當升科技：具備前驅體一體化的正級材料龍頭  32

8.4 金龍汽車：新能源輕客物流車有望成為盈利增長點  33

8.5 華友鈷業：鈷產品國內龍頭  33

8.6 澳洋順昌：收購天鵬能源切入三元鋰電池領域 . 34

8.7 國軒高科：國內三元+磷酸鐵鋰電池龍頭企業  34

8.8 億緯鋰能：鋰元電池轉型三元鋰電 . 34

8.9 滄州明珠：國內鋰電隔膜領域龍頭企業  35

9.主要風險 . 35