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光伏行業2015年報及2016一季報綜述

時間:2016-05-20 15:54來源:長江證券作者:信息發布點擊: 次

光伏行業2015年報及2016一季報綜述

行業裝機景氣延續，企業收入持續高增長.4

裝機大年帶動收入增長，制造端表現優于電站端4

搶裝效應帶動1季度收入同比增長，環比季節性下降9

企業盈利持續修復，ROE恢復至合理位置.11

裝機大年凈利潤加速釋放，1季度高增長延續11

毛利率持續上升，整體維持高位平穩，14

規模化與資產結構優化，費用率下降帶動凈利率加速上行.17

資產盈利能力持續修復，ROE恢復至制造業合理水平.19

高增長不掩企業分化，制造龍頭表現更強.20

存貨水平季節性波動，應收賬款持續上升.22

展望：電價下調帶動上半年搶裝，全年維持穩定增長.24

投資建議：布局低估值與預期差，關注龍頭及細分成長.26

圖表目錄

圖1：2015年23年光伏企業實現收入740億元，同比增長33.98%4

圖2：制造類企業實現收入411億元，同比增長42.19%.5

圖3：2015年多晶硅片價格同比下跌7.09%5

圖4：2015年光伏組件價格同比下跌11.62%5

圖5：2015年全球實現光伏裝機約54GW，同比增長25%以上6

圖6：2015年我國實現光伏并網裝機15GW，同比增長超40%6

圖7：8家電站開發類企業實現收入391億元，同比增長29.80%.8

圖8：2015Q4光伏板塊收入同比增長58.27%，2016Q1同比增長52.99%9

圖9：2016Q1我國光伏裝機7.14GW，同比增長41.67%.9

圖10：去年4季度及今年1季度硅片均價均環比上漲3%.10

圖11：組件價格4季度環比上漲1.30%，1季度環比下跌1.86%.10

圖12：2013年23家光伏企業實現凈利潤47億元，同比增長112.64%.12

圖13：不考慮海潤與天龍光電影響，2015年行業凈利潤同比增長58.64%，仍高于收入增速.12

圖14：不考慮海潤影響，4季度行業凈利潤同比增長57.84%，1季度凈利潤同比增長262%13

圖15：2015年A股光伏企業合計平均毛利率為22.48%，同比小幅上升.14

圖16：2015年以來光伏行業毛利率整體維持平穩.15

圖17：2015年行業費用率為13.53%，同比有所下降.17

圖18：銷售費用、管理費用、財務費用同比均有所下降17

圖19：2015年行業凈利率同比上升2.35%至6.35%.18

圖20：2015Q4行業綜合凈利率為6.79%，環比3季度的7.03%小幅下降，1季度上升至8.88%.19

圖21：組件企業產能利用率出現明顯分化21

圖22：行業應收賬款維持上升去年，4季度為317億元，1季度為347億元.22

圖23：行業存貨水平季節性波動，4季度環比下滑，1季度環比上升.23

表1：A股主要光伏公司4

表2：我們統計的A股主要光伏企業出貨量同比均有所增長6

表3：行業景氣帶動制造企業收入增長，其中晶盛機電、京運通、東方日升、隆基股份等增速靠前.7

表4：8家電站開發類企業實現收入391億元，同比增長29.80%，增速低于制造類企業.8

表5：4季度制造類企業實現收入152.33億元，同比增長42.34%，1季度同比增長79.06%.10

表6：受電站開發類企業影響，1季度電站開發企業收入同比增長21.54%，環比季節性下降54.50%.11

表7：制造類及電站類企業凈利潤同比均大幅增長.12

表8：制造類企業及電站類企業綜合毛利率同比均有所上升.15

表9：2015年以來光伏行業毛利率整體維持平穩.16

表10：行業各項費用率同比均有所下降，其中管理費用率與財務費用率下降幅度較大.17

表11：當前行業凈利率處于歷史中間水平，明顯低于2010-2011年景氣高點.18

表12：2015年行業內企業ROE水平有所同比有所上升，目前基本處于合理位置.20

表13：陽光電源、中利科技、航天機電等開發類企業應收賬款均明顯上升.22

表14：2015年底行業合計存貨為170.52億元，環比明顯下降，1季度末環比上升至185.93億元.23

表15：2016年光伏標桿電價調整方案.24

表16：光伏一類地區電站IRR敏感性分析.25

表17：國家發改委和能源局出臺多項政策解決行業限電問題.25

附件下載：光伏行業2015年報及2016一季報綜述

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