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目錄索引

綜合環境服務領跑者，穩步推進全國布局  5

綜合環境服務領跑者，外延布局走向全國  5

以“大固廢”布局為核心驅動力，燃氣、水務協同發展助業績增長  5

南海區域優勢可持續，國投電力戰略參股固廢擴張可期  8

固廢一體化優勢顯著，異地復制坐享固廢紅利釋放  9

“十三五”新增市場以焚燒為主，固廢一體化或成產業趨勢 9

“瀚藍模式”異地復制，內生外延增厚公司業績  11

環保倒逼下游用氣需求提升，水價提升帶動業績穩增  13

環保趨嚴倒逼下游用氣需求提升，外延布局積極拓展異地用戶 . 13

水價上升+模式轉變+增資西江，紅利疊加利好供水業務 . 14

完善污水處理產業鏈，打造污水廠網一體化運營 . 16

進軍流域治理延伸水務產業鏈，有望形成新的業績增長點  17

深挖南海區市場、穩步推進在手項目，維持“買入”評級 . 18

圖表索引

圖1：瀚藍環境四大業務板塊 . 5

圖2：公司營業收入近年來維持在10%以上  6

圖3：近三年公司歸母凈利潤增速穩定在30%上下 . 6

圖4：公司分部業務營收情況（單位：億元） . 6

圖5：公司分部業務毛利潤情況（單位：億元）  6

圖6：整體毛利率基本穩定凈利率穩中有升 . 7

圖7：公司分部業務毛利率情況 . 7

圖8：公司期間費用情況梳理 . 7

圖9：近三年公司期間費用率有所下降  7

圖10：2017 年增值稅退稅對公司利潤貢獻率為11%  7

圖11：公司資產負債率水平穩步下降  8

圖12：近年來ROA、ROE 水平逐年上升 . 8

圖13：瀚藍環境系南海區國資委旗下的區域寡頭（截至2018 年一季報） . 8

圖14：“十三五”生活垃圾無害化處理設施投資占比高. 9

圖15：“十三五”焚燒產能要進一步翻倍 . 9

圖16：“十三五”新增處理能力中94%為焚燒 . 9

圖17：項目建設與地方政府各部門溝通協作 . 10

圖18：固廢處置全產業鏈布局利于提高垃圾分類和處理效益 10

圖19：瀚藍環境已投運+在建/籌建固廢項目充足  11

圖20：南海固廢處理產業園 . 12

圖21：與瑞曼迪斯簽署合作備忘錄，擴大固廢處理業務版圖 13

圖22：截止2017 年底公司在運/建水廠產能（萬噸/日）  15

圖23：近兩年供水產能利用率趨穩走高  15

圖24：公司供水業務售水量逐年提高  15

圖25：供水模式轉變后直供水比例迅速提升 . 15

圖26：公司售水均價（不含稅） . 15

圖27：增資西江，完善供水服務產業鏈  16

圖28：2017 年污水處理能力達58.3 萬m3/日  17

圖29：污水處理產銷量情況（銷售量為結算量）  17

圖30：完善污水產業鏈布局，打造污水廠網一體化運營 . 17

表1：公司固廢業務板塊經營數據情況（2016-2017 年） . 11

表2：發行可轉債募投項目概況 . 12

表3：南海固廢產業園  13

表4：燃氣發展業績承諾及實現利潤（億元） . 13

表5：燃氣有限成功收購江西瀚藍能源有限公司70%股權  14

表6：天然氣銷量穩步增長 . 14

表7：供水、污水業務經營數據 . 14

表8：南海區2018 年實行水價（元/立方米） 16

表9：里水河項目概況  17

表10：瀚藍環境營收拆分（單位：百萬元） . 18

表11：可比公司盈利預測及估值 . 19

附件下載：瀚藍環境：深度整合南海區產業 穩步推進全國布局