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目錄

1 經(jīng)濟(jì)制約電力發(fā)展，清潔水電逆流而上.4

1.1 水電利用小時(shí)維持高位，發(fā)電占比連續(xù)提高4

1.2 超級(jí)厄爾尼諾帶來豐饒雨水，水電企業(yè)發(fā)電量大幅增長6

1.3 “十三五”期間水電發(fā)電量將繼續(xù)提高7

2 各地電改快速放量，水電將受益于售電側(cè)改革.8

2.1 電改大幕拉開，各地政策不斷，節(jié)奏加快8

2.2 售電側(cè)改革將電廠利潤向終端用戶轉(zhuǎn)移10

2.3 4種交易模式促進(jìn)電力市場化交易10

2.4 市場化交易進(jìn)入實(shí)戰(zhàn)階段.11

2.4.1 直接交易規(guī)模將快速擴(kuò)大，廣東省引入第三方售電公司11

3 電力市場化交易帶動(dòng)水電企業(yè)盈利能力提升.12

3.1 市場化交易電價(jià)下行，水電極低邊際成本占盡優(yōu)勢12

3.2 水電設(shè)備利用率將大幅提升，外購電成本降低增厚利潤12

4 售電量增長預(yù)期加強(qiáng)，水電企業(yè)業(yè)績彈性增大.13

4.1 直接交易增量部分預(yù)期增大公司業(yè)績彈性13

4.2 全年發(fā)售電量增長帶動(dòng)公司利潤上升.13

5 在建工程與貸款利率下行帶動(dòng)水電企業(yè)成本下降.14

5.1 在建工程減少，折舊壓力逐漸放緩.14

5.2 去年連續(xù)降息，財(cái)務(wù)成本大幅下降.15

6 無風(fēng)險(xiǎn)利率維持低位，水電企業(yè)高股息率具有吸引力.15

6.1 內(nèi)憂外患，無風(fēng)險(xiǎn)利率在低位徘徊.15

6.2 水電企業(yè)高股息率具有吸引力.16

7 新一輪國企改革正當(dāng)時(shí).17

7.1 全國國企改革進(jìn)入實(shí)操階段.17

7.2 三峽集團(tuán)溪洛渡和向家壩梯級(jí)電站資產(chǎn)證券化19

7.3 水電資產(chǎn)國企改革預(yù)期升溫.19

8 投資建議與關(guān)注標(biāo)的.19

8.1 桂冠電力20

8.2 黔源電力20

8.3 廣安愛眾20

8.4 韶能股份21

9 風(fēng)險(xiǎn)提示23

圖表目錄

圖表1：全國電力裝機(jī)容量及增速（萬千瓦）.4

圖表2：全國發(fā)電量及增速（億千瓦時(shí)）.4

圖表3：發(fā)電設(shè)備利用小時(shí)數(shù)及變化.5

圖表4：電源項(xiàng)目在建規(guī)模及增速（萬千瓦）.5

圖表5：水電項(xiàng)目在建規(guī)模（萬千瓦）.5

圖表6：電源投資按電力類別分項(xiàng)（億元）.5

圖表7：水電發(fā)電量占總發(fā)電量百分比.6

圖表8：2015年水電分季度發(fā)電量及占全年比例6

圖表9：南方六省份降水量數(shù)據(jù).6

圖表10：各省份水電政策一覽.7

圖表11：全國電力改革政策一覽.8

圖表12：市場化交易試點(diǎn)進(jìn)展情況.11

圖表13：廣東省2016年3次直接交易數(shù)據(jù).12

圖表14：直接交易電量與電價(jià)變化對(duì)公司業(yè)績的影響.13

圖表15：售電量與上網(wǎng)電價(jià)變化對(duì)公司業(yè)績的影響.14

圖表16：水電項(xiàng)目在建規(guī)模（萬千瓦）.14

圖表17：水電“十三五”規(guī)劃情況.14

圖表18：五年期貸款利率走勢圖.15

圖表19：水電上市公司負(fù)債與財(cái)務(wù)成本.15

圖表20：一年期國債收益率.16

圖表21：水電板塊上市以來累計(jì)分紅情況.16

圖表22：水電板塊2015年股息率水平.17

圖表23：新一輪國企改革政策梳理.18

圖表24：水電上市公司數(shù)據(jù)梳理.21

圖表25：水電上市公司資料梳理.22

附件下載：水電報(bào)告：水電大年，逆流而上